）2000年成立，2021年4月在上交所主板上市，是一家集研发、设计、生产、销售、服务为一体的全球化新能源科技企业。
德业股份旗下拥有全系列光伏逆变器、储能电池包以及以除湿机、暖通产品为代表的环境电器三大核心产业链。德业股份植根中国、响誉世界，成为新能源逆变器、储能技术的创新者与引领者。
2024年，德业股份的营收大幅增长了近五成，在现在的复杂经济环境下，这样的成绩当然是相当优秀的了。不仅是这一年的表现好，之前的很多年和之后的2025年一季度，都是增长状态，不到三年就翻倍的节奏，不用说同行，在整个市场上，有这样表现的企业都不多见。
所有的业务都在增长，核心业务“逆变器”的增长慢于平均增速，占比下降至一半以下；“储能电池包”增长最快，超过“热交换器”成为第二大有支撑作用的业务。“热交换器”和“除湿机”等业务的增长略慢于平均增速，但仍是较快的增长水平。
境内市场略有增长，主要的增长来自于境外市场，同比超八成的增长已经遥遥领先于境内市场，占比也超过七成。近年来的国际贸易环境复杂，德业股份能在此情况下取得如此的境外市场成绩，当然是比较牛的。
净利润的增长更加令人吃惊，2024年近30亿元的水平，其实实现了在高位上还能两年翻一番的水平。2025年一季度，这样的增速还在持续，全年仍有再创新高的实力。
分季度来看，营收同比下跌和增长较慢集中在2023年末和2024年初，我们去年看他们的2023年年报时正在经历这个阶段，我甚至认为可能会发生由增至减的趋势变化。
在2024年下半年，德业股份通过“报复式”增长，把上年下跌的区间给补齐了。2025年一季度的增速下降，原因之一是基数已经不算太低了。
净利润在营收下跌的三个季度表现不及同期营收，也就是以更大的幅度同比下跌，其他几个季度，尤其是最近的四个季度都比同期营收表现更好，其中2024年三季度，单季的净利润突破了10亿元大关。
毛利率的季度间波动也比较大，营收下跌的几个季度表现不佳，之后有过反弹，但最近两个季度的水平并不算高。主营业务盈利空间当然也是营收下跌较猛的那几个季度表现要差一些，2024年四季度，毛利率环比大幅下跌，主营业务盈利空间也受到了较大的影响，但2025年一季度，似乎在更低的毛利率水平上，已经可以取得不错的盈利能力了。
为何能在差不多的毛利率水平下，取得更高的净利润呢？原因主要就是营收增长带来的规模效应。行业和公司都随着发展适应更低的毛利率水平，其实也是在逐步形成进入门槛的阶段。如果发展战略和成本费用控制措施应对得当，对有先发优势的行内企业，特别是优势企业其实是有好处的。
毛利率在2022年大幅提升后，最近三年多都维持在按近四成的高水平，2025年一季度算是有所下滑，但并不严重，特别是一季度还是淡季，后续季度还有机会反弹。销售净利率在2023年下滑后，2024年和2025年一季度持续创下新高；2023年消失的“葵花宝典”（净资产收益率高于毛熊猫体育官方网站利率）绝招，2024年重新回来了。2025年一季度的净资产收益率明显下跌，除了一季度是淡季之外，还有净资产增长带来的影响。
各大业务的毛利率有涨有跌，起到较大影响作用的是前两大业务的波动，虽然核心产品“逆变器”的毛利率有所下滑，但其仍然是德业股份毛利率最高的核心业务；“储能电池包”业务的毛利率大幅增长，其“量价齐升”对2024年取得较好业绩起到了关键性作用。
境内外市场的毛利率都有所下滑，境外市场的毛利率仍然较高，其占比的上升对平均毛利率的下滑起到了不小的抵消作用。境外市场的毛利贡献已经超过八成，比营收占比高出一成多，重要性越来越高，甚至已经形成了较大的依赖性。这当然并不全是好事，特别是在现在的复杂国际贸易环境下，在收益提升的同时，风险也不可避免地上升。
2022年的主营业务盈利空间超过了三成，2023年和2024年都有所下滑，影响因素并不是毛利率下滑，反而是期间费用占营收比上升了。2024年较2023年的变化，是毛利率下滑，期间费用占比略有下降，这充分说明2023年下半年和2024年的营收表现不佳，至少未达到德业股份的预期，因为他们连费用支出都安排并支出了，只是营收没能实现。
2025年一季度的主营业务盈利空间仍在下滑，主要是毛利率下滑的影响。虽然也有淡季因素的影响，但下滑的可能性还是比较大的。前面已经说过原因，对任何一个完全竞争的行业，想要长期维持三成左右的主营业务盈利空间，都是很难的。
在其他收益方面，2022年和2023年都是净损失的状态，2024年变成了净收益，这方面也对净利润有所贡献。导致其变化的主要影响因素是“投资收益”，虽然也有理财类的收益影响，但这方面的收益相对稳定；主要是与汇率相关的收益波动相对较大，对于一家境外市场占比七成多的公司来说，这方面的收益或损失都是正常现象。
但是，2024年的“信用减值损失”增长明显，2025年一季度仍然偏大，这当然不是太好的信号， 一般与其“应收账款”等增长相关，我们就来看一下具体是什么情况。
2024年末的“应收票据及应收账款”增长了两倍，虽然“应付票据及应付账款”也增长了一倍多，比例上吃亏，资金额度上却并不吃亏。但是，“应付票据及应付账款”迟早要付，还是无法打折的，而“应收票据及应收账款”增长一般都会带来坏账损失的增长。
“经营活动的现金流量净额”表现良好，2024年也创下了新纪录；从2021年以来的固定资产投资增长明显，这当然是近年来营收增长的产能基础，德业股份通过在市场方面的努力，总算把这些投资效果发挥得比较好了。但是，靠投资拉动能否一直持续下去呢？显然是不可能的，但边际效应递减在何时会出现，却没有人能算得准 ，只能通过付出一定的代价去试出来。
经营性长期资产和固定资产都在持续增长，2024年末的“在建工程”规模高达6.4亿元，2025年一季度末仍在增长，建设的步伐还将持续。
其中最大的项目是“年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目”，该项目的工程进度在2/3左右，离建成已经不远了。“逆变器系列产品生产线及大楼附属工程”的工程进度为84%，2025年应该是可以建成投产的，“储能电池包生产线”已经完工。
德业股份后续建设的步伐会不会慢下来呢？那要看市场表现了，如果市场表现较好，在惯性的带动下，德业股份可能很快就会重开新的项目；如果市场表现一般，可能就要缓一缓投资的节奏了。
德业股份的长短期偿债能力都是相当强的，随着其持续大额盈利，这方面的能力还在持续提升。其资产膨胀的速度相当快，此时的大额盈利对其相当有利，可以一边大上项目，一边去杠杆，这几乎就是完美的增长状态了。
“存货”的规模也是在快速增长的，三年时间增长了两倍左右，但存货周转的效率在前两年下降后，2024年又有所提升，2025年一季度下降的原因和一季度是淡季有关，关键还得看全年的数据。虽然存货的增长是正常现象，但是，和应收账款正常增长也会带来坏账损失增加一样，存货增长也会增大存货跌价损失的风险。
德业股份2024年，特别是下半年以来的表现相当亮眼，有摆脱低迷期，重新“起飞”的节奏。但是，其七成的营收，八成的毛利额依赖境外市场，在现在的国际贸易环境下压力不小。其整个费用预算等都安排在营收高速增长的基础上，面对后续可能出现的营收增长变慢等问题，少不了会有一个期间不短的适应过程。
有朋友认为，德业股份的好多表现强于行业龙头阳光电源，是不是这种情况呢？确实如此，在毛利率和销售净利率等方面，德业股份有很大的优势。在生产方面，其机构件大量靠自供，国产化率高，有成本优势；在市场上，德业股份在非洲户储逆变器市占率超50%，南非市场排名第一，2024年在巴基斯坦、乌克兰和印度等新兴市场收入占比超30%；在新兴市场中错位竞争，还能减少关税战的影响。当然，阳光电源在技术全面熊猫体育官方网站性和营收规模等方面的优势更大，两家公司在未来谁的表现更好，仍需要继续观察。
后续我们把阳光电源等主要经营逆变器的上市公司财报等信息也更新一下，再做一个行业方面的观察。
